李怡人

2008年金融海嘯，具百年歷史投資銀行亦不敵風暴；導致雷曼、貝爾思登接連倒閉。雷曼連動債引爆後，國內5萬多名投資人血本無歸、逾80億台幣投資變壁紙，哀鴻遍野。投資人組自救會抗爭、透過法律途徑申訴求償，但勝訴的個案屈指可數。而最近因日商百尺竿頭公開收購樂陞違約的衝擊，造成數萬名投資人虧損，因本事件涉及違約詐欺，投保中心首開先例，直接為受害投資人直接進入團體訴訟。但喧騰一時的TRF（目標可贖回遠期契約）投資虧損卻愈演愈烈，甚至美歐商會聯名發函，質疑金管會監理受政治力干擾，遂衍生為類跨國事件，恐是始料未及。

TRF本是由國際投資銀行設計，透過本國銀行銷售給中小企業、個別投資人，更是國際禿鷹用以放空人民幣的工具，亦是一種獲利有限、損失無限的高風險商品。中小企業往往用以規避貿易匯兌所造成的匯率變動風險，但往往一時財迷心竅，一失足成千古恨。



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除弊一向是金管會最拿手的工作；自2014年起因人民幣放寬波動區間，導致持續貶值而釀成巨額虧損後，金管會已陸續強化TRF管理，包括核處9家罰鍰或停止承作新交易的處分、並且明定此類高風險商品上限；規定要向客戶揭露、控制客風險，調高專業法人資格為一億台幣等措施。無奈2015年8月，大陸人行決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價，使人民幣應聲倒地，1天內貶值1.86%、3天跌逾3%；看多人民幣的TRF投資人僅能暗自垂淚。

據報導，投資人民幣TRF的中小企業近4000家，保守潛在損失達2000億元台幣，相當去年全體本國銀行獲利的2/3。這也呼應金管會的一項統計，全體國銀對中小企業放款達5.5兆元，占整體企業放款比率達58%，等於銀行每100元放款中，有超過一半都是放款給中小企業主。但自2015年來，中小企業壞帳率開始攀升，截至今年7月底已達0.49%。這與前2年中，不少中小企業因投資TRF而拖累本業，使中小企業壞帳率走升有絕對關連。

那麼，投資虧損該由誰負責，其實並沒那麼複雜，若是銀行違法販售、未善盡誠信原則，違反KYC（了解你的客戶）、KYP（了解你的商品）銷售流程，自當接受處罰，並負一定賠償責任。但因TRF投資門檻在100萬美元，理應是專業投資人或中小企業主，並非小散戶等泛泛之輩，換言之，這些人應具一定商品知識及了解風險才是。

所以，有論者謂，投資賺錢不吭聲，虧損卻要銀行賠，也不盡合理。設若銀行按規定合法販售卻遭罰，那銀行股東、存款戶的權益誰來保障？金管會應釐清責任歸屬，倘有受政治力威脅而一味地將箭頭指向銀行，恐將輸掉銀行的國際誠信及競爭力，能不慎乎？

（作者為淡江大學財金系濾水器教授）

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